중국 A주, 코로나 바이러스 사태 진정세에 따라 타 주식시장을 상회하는 성과 기록

글로벌 주식 시장이 혼란 장세에 돌입한 반면 중국 A주 시장은 최근 변동성 속에서 회복탄력성을 보이고 있습니다. 이는 바이러스 확산을 억제하기 위한 중국의 강력한 조치 및 시장 유동성 유지를 위한 일련의 정책적 완화 조치에 기인하고 있습니다.

미쉘 치(Michelle Qi)
이스트스프링 인베스트먼트 차이나, 주식담당 최고투자책임자

코로나 바이러스가 전세계적으로 확산되고 있는 가운데 글로벌 경제 위기에 대한 우려가 고조되어 왔습니다. 이에 따라 공포심리로 인한 투매현상을 막기 위하여 각국 중앙 은행들이 기준 금리 인하 및 완화 조치를 발표하였음에도 불구하고, 글로벌 주식 시장은 리스크 오프 (위험자산 버리기) 모드로 전환되었습니다.

지난 두 달 동안 엄격한 격리와 강력한 억제 조치를 시행한 이후 중국 내 감염자수는 현저히 감소하였습니다. 2월 한 달간 일일 확진자 발생 건수는 수백명에 달하였으나, 3월 23일 기준 81,602명의 환자 중 72,841명이 퇴원했고, 338개 도시 중 292개 도시에서 1월 전국적인 보도가 나가기 시작한 이후 처음으로 한 명의 확진자도 나오지 않고 있습니다.¹

성과의 회복

시장 유동성 유지책으로 은행간 차입 금리가 10년 최저 수준으로 인하되는 등의 재정적 완화 조치 단행은 중국 A 주가 다른 주식시장 성과를 상회하는 성과로 이어졌습니다 (그림1 참조).

그림1: 중국 A주 시장 수익률이 세계 주요 주식 시장을 상회²

Chart 1-China A outperforms

비즈니스의 재개

중국 내 코로나바이러스 신규 확진자 수가 최정점에 도달했다는 점은 긍정적인 신호입니다. 노무라 리서치에 따르면, 중국 경제는 정상화되기 시작하고 있습니다. 주요 발전소의 일일 석탄 소비량의 회복세와 춘절 이후 근로자들의 업무 복귀의 증가세가 그 증거입니다 (그림2 참조).

그림2: 근로자 복귀율 및 일일 석탄 소비량 누계³

Chart 2 Nomura

그러나, 중국은 잠재적인 외부 충격에 여전히 직면하고 있습니다. 다른 국가에서의 코로나바이러스 감염자수의 급등이 세계 경제 및 공급망에 엄청난 도전을 안기고 있는 만큼, 현재 전망은 여전히 불확실합니다.

이에 따라 중국 정부가 사회기반시설 프로젝트 증대, 중소기업 지원책, 지급준비율 및 정책금리 추가 인하와 같은 보다 적극적인 지원 정책들을 추진할 것으로 기대됩니다.

투자 시사점

이 모든 점들을 고려할 때 올해 중국 GDP 성장률은 4~5% 수준으로 예상됩니다. 이에 상응하는 중국 A 주 시장의 수익 증가율은 대략 1%~ 4% 정도입니다. ("중국A주 시장: 단기적 변동장세는 장기 투자자들에게 좋은 진입 시점"에서 언급하였듯이) 중국이 중국 경제의 새로운 섹터, 특히 5G, 의료보건, 신흥 소비 관련 섹터를 지속적으로 육성할 것으로 예상됩니다.

현재 중국 A주 시장의 가치평가 전망은 긍정적으로 내다보고 있습니다. CSI 300 지수의 선행 주가수익율(PER)은 9.5로 과거 3년 평균 수치를 밑돌고 있고(그림3 참조), 다른 시장 지수 대비 상당히 저평가되어 있습니다. 블룸버그 컨센서스 기준, MSCI World Index의 선행 PER이 12.3입니다.

그림3: 역대 평균치⁴를 현저히 하회하는 중국 A주의 선행 PER

Chart 3-China A valuation

세계 경제의 암울한 전망과 글로벌 시장의 리스크 감내도 하락으로 인해, 단기적으로는 A주 시장에 대한 투자 심리 침체는 불가피할 것입니다. 그러나 장기적으로는 중국 경제의 체질 개선 추세는 건재합니다.

상하이에 있는 이스트스프링인베스트먼트 차이나는 해외 노출도가 제한적인 섹터, 중국 정부의 친 성장 정책 수혜 가능성이 있는 섹터, 2020년에도 양호한 성장을 달성할 수 있는 가능성이 있는 코로나바이러스 사태에 민감하지 않은 섹터들을 주의 깊게 살펴볼 전망입니다.

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