중국 1분기 데이터의 긍정적인 신호

이제까지 2020년은 역사적인 한 해였습니다. COVID-19 대응으로 유례없는 글로벌 봉쇄령 조치가 이루어졌고 경제 하락과 전세계 주식시장 변동성을 야기시켰습니다. 중국의 1분기 경제 상황은 위축되었습니다. 고무적인 소식은 대부분의 경제활동이 3월초에 재개되었고 부동산 섹터는 놀라울 정도로 잘 버티고 있다는 점입니다.

징징 웽(Jingjing Weng), 시니어 주식 애널리스트
이스트스프링 인베스트먼트(Eastspring Investments), 차이나

코로나바이러스 사태로 타격을 입은 중국경제는 올해 초 40년 넘게 이어온 성장세가 주춤하며, 지난 1970년대 이래로 중단된 적 없던 성장 시대가 일단락되었습니다. 1분기 중국 GDP는 전년동기대비 -6.8% 성장하며, 시장이 예측한 -5.0%에 못 미치는 결과를 보여주었습니다.¹

실망스러운 GDP수치에도 불구, 차이나 A주 시장은 놀라운 복원력을 보이고 있습니다. 구체적으로 보면, 이러한 견조한 실적은 3월의 데이터가 입증하듯 예상을 뛰어 넘는 부동산 시장활동의 재개와 개선추세에 의한 것으로 보여집니다.

부동산 투자의 증가

코로나 대유행으로 경제활동의 셧다운과 영업재개 연기로 인해 1분기 경제 데이터가 모든 섹터에 걸쳐 약세를 보인 것은 놀랍지 않습니다. 그러나 3월 데이터는 올해 처음으로 2개월 연속 순차적으로 개선되는 추세를 나타내며, 경제활동이 정상으로 복귀하고 있음을 보여줍니다. 아래 그림 1에서 볼 수 있듯이, 중국의 고정자산투자는 3월에 전년동기대비 9.5% 하락했으며, 이는 1월과 2월의 24.5% 하락에 비해 훨씬 나아진 수준입니다. 전년대비 기준, 구체적인 지표는 아래와 같습니다.

• 제조업은 여전히 중지된 상태이며, 3월에 다시 한번 20.6%의 두 자리 수 마이너스 기록

• 인프라 투자는 8% 하락으로 하락세 좁혀짐

• 부동산 투자는 1.2% 성장하여 부정적인 추세를 일단락

그림1: 전년동기대비 고정자산투자 성장율

중국 부동산 섹터의 복원력은 다른 통계자료에서도 볼 수 있습니다. 예를 들어, 3월 신규주택 착공건수 및 주택매매는 전년동기대비 각각 10% 및 14% 하락에 그쳤으며. 이는 올해 1월과 2월 보고된 45%와 40% 하락(그림2)에 비해 훨씬 낮은 수준입니다. 보다 더 긍정적인 신호는 부동산 시장의 회복 조짐을 알 수 있는 3월 바닥공사마감 수치가 전년 대비 단 0.9%만이 감소했다는 점입니다.

그림2: 신규주택 착공건수 및 주택거래

투자 활동의 추가적인 회복도 놀라운 일이 아닙니다. 영업 재개와 지방 정부의 특수채 발행을 위한 강력한 노력이 뒷받침될 것이기 때문입니다. 이는 중앙정부가 최근 몇 개월 동안 신중한 입장을 유지하며 공격적인 부양정책을 시행하지 않았던 부분적인 이유입니다.

정책전망: 부동산 규제정책이 완화될까?

간단히 말하면, 완화될 것입니다. 그러나, 전국적인 완화 보다는 도시별 규제완화로 미세조정을 해 나갈 것으로 보입니다.

비록 몇몇 지방정부에서 부동산 매입 규제완화를 여럿 도입했으나, 대부분 바로 번복했습니다. 이는 ‘투기가 아닌 거주를 위한 투자’라는 중국의 장기적인 부동산 정책이 여전히 유효함을 알려줍니다. 중국의 대출우대금리(LPR)는 1년 금리 20bp인하(4.05%에서 3.85%) 및 모기지 대출에 영향을 주는 5년금리 10bp 인하 (4.75%에서 4.65%)² 등 비대칭 금리인하로, 전국을 대상으로 하는 부동산 규제 완화 정책의 가능성은 희박함을 시사합니다.

전년에 비해 부동산 정책이 엄격할 것임을 의미하지는 않습니다. 분명한 사실은 중국경제는 계속적인 성장위축 압력을 받고 있으며, 지방정부는 중앙정부의 주택정책이 부동산에 미치는 영향을 시험하는 역할을 할 것입니다. 이와 동시에, 양적완화의 증가와 대출한도의 상승, 금리인하는 부동산 섹터에 긍정적인 영향을 줄 것입니다.

중국경제의 회복이 지속될까?

수출의 잠재적인 침체 상황은 여전히 실적에 반영되지 않았습니다. 대부분 국가가 3월에 들어서서 셧다운을 시행했기 때문에 1분기 수출 데이터가 글로벌 경제위기에 미칠 완전한 그림을 제공하지 않고 있습니다. 3월 중순 이후 해외수주 취소 증가에 대한 얘기는 향후 수출에 영향을 주는 외부충격이 향후 수개월 동안 실질화 될 가능성을 보여줍니다.

중국 중앙정부는 ‘6대 안정정책’에 ‘고용’을 최우선 과제로 두고 있어, 올 한 해 가장 중요한 경제초점은 ‘GDP성장’에서 ‘고용’으로 대체될 것으로 보입니다. 도시 실업자 비율이 2월에 비해 3월 감소하는 추세를 보였음에도 불구, 노동집약적 수출분야는 여전히 압력을 받고 있습니다. 잠재적으로 높은 실업률은 기업투자는 물론 가계소득에도 부담을 줄 수 있습니다. 이렇듯, 향후 수출 및 고용시장 데이터가 중국경제의 회복 속도를 가늠하는 데 도움을 줄 것으로 예상됩니다.

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