Summary

 

중국의 제로 코로나 정책과 부동산 섹터의 혼란은 2022 년 중국 경제와 증시에 부담을 주었습니다. 당사는 투자자들에게 미치는 영향 면에서 최악의 상황은 지났고 밸류에이션, 실적 기대, 투자자들의 포지셔닝이 극도로 낮은 수준에 있기 때문에 중국이 2023 년에 경제를 다시 개방하는 방향으로 나아가면서 매력적인 상승 잠재력이 있다고 판단합니다.

중국 정부는 단기적으로 사회 안정을 보장하면서 장기적으로 보다 균형 있고 지속 가능한 경제를 창출하기 위해 2023 년에 여러 정책적 절충에 직면할 것입니다. 이 균형을 맞추기 위한 조치는 국가의 제로 코로나 정책, 세계 경제 둔화, 지정학적 긴장 고조로 인해 더욱 복잡해졌습니다

중국의 사례

중국의 최근 매크로 및 지정학적 난관에도 불구하고 투자자 포트폴리오에 여전히 중국 주식을 보유해야 하는 이유가 있다고 생각합니다. 장기적으로 경제 발전은 중국 공산당의 최우선 과제 중 하나입니다. 제 20 차 당 대회 보고서에 따르면 2035 년까지 1 인당 GDP 는 복합 평균 성장률 +5%로 성장하는 것이 목표입니다. 더 높은 내수 소비, 더 다양한 성장 동력 및 개선된 자원 배분은 더 균형 잡힌 경제로 이어질 것입니다.

최근 미국이 중국 기업의 첨단 반도체 칩에 대한 접근 능력을 제한하기 위해 부과한 조치에도 불구하고 당사는 중국 정부가 혁신과 공급망 보안에 초점을 맞추면서 중국의 혁신 속도가 지속될 것이라고 믿습니다. 중국이 반도체 공급 국산화를 추진함에 따라 향후 5 년간 중국의 파운드리 생산능력은 세계 다른 지역에 비해 2 배 이상 빠른 속도로 성장할 것으로 전망됩니다1.

중국 A 주 시장은 투자자들에게 상당한 포트폴리오 다각화를 제공하는 크고 다양한 증시입니다. 중국 A 주는 선진 시장과 0.39, 신흥 시장과 0.49 의 상관관계를 가지고 있습니다. 중국 채권시장도 세계 최대 규모중 하나입니다. 2013 년 이후 중국과 글로벌 국채 간의 상관관계가 0.24 로 낮아 글로벌 투자자들에게 분산투자 혜택을 제공합니다. 투자자들이 이 두 자산군을 상당히 비중축소하고 있기 때문에 해당 자산에 대한 배분 증가로 인한 잠재적 상승 여력은 매력적인 수준입니다.

알파 창출 기회

중국 주식 내에서 당사는 중국의 구조적 성장 추세의 혜택을 받을 부문뿐만 아니라 중국의 전략적 목표와 일치하는 부문에 알파의 기회가 있다고 믿습니다.

Opportunities within Chinese equities

[그래프] 중국 주식의 기회

그러나 단기적으로는 서비스, 산업 및 소재 섹터가 중국의 경제 재개와 회복으로 인해 수혜를 받을 것입니다. 대부분의 글로벌 중앙은행이 2023 년까지 금리를 계속 인상함에 따라 속도는 느리지만 중국 정책입안자들이 통화정책을 완화적으로 유지할 것으로 예상되며 이는 중국 채권에 도움이 될 것입니다. 당사는 중국 정부가 코로나 정책 (대량 검사 축소 및 검역 일수 단축)을 미세 조정하고 부동산 섹터에 대한 지원 조치를 강화 (에스크로우 계정 자금에 대한 제한 완화, 민간 개발자)할 것으로 전망합니다. 정책 완화의 지연된 영향을 감안할 때 펀더멘털은 단기적으로 침체 상태를 유지할 수 있습니다. 전면 재개방은 아마도 2023 년 상반기 경에 이루어질 것이며 중국의 GDP 성장률은 2022 년 3~4%에서 2023 년 4~5%로 반등할 가능성이 높습니다. 그렇지만, 무질서한 재개방과 경제 반등과 함께 인플레이션 상승이 중국의 주요 리스크가 될 수 있습니다.

2023 년 말 부동산 회복

2022 년 4 분기 중국 정부는 부동산 섹터의 유동성 압력을 완화하기 위한 몇 가지 조치를 발표했습니다. 민간 개발자를 지원하기 위해 2500 억 위안의 파이낸싱이 마련되었으며 중국인민은행과 중국 은행 및 보험 규제 위원회는 완성된 유닛 인도, 재융자 및 위험 관리에 관한 "16 개 항목 계획"을 발표했습니다. 이 계획은 처음으로 프로젝트뿐만 아니라 기업 지원의 중요성을 인정했습니다. 은행이 부동산 섹터에 대한 익스포저를 줄이기 위한 유예 기간도 연장되었습니다. 그렇지만 실제 이행이 여전히 중요하며 해당 섹터가 정상화되려면 실제 부동산 매매의 회복이 필요합니다.

글을 쓰는 이 시점에서 신규 판매와 부동산 투자는 여전히 약세를 보이고 주택 구매자의 자신감이 돌아오려면 시간이 걸릴 것입니다. 따라서 2023 년 말까지는 부동산 펀더멘털의 턴어라운드를 보기 어려울 수도 있습니다. 정부가 시스템적 위험을 줄이고 시장 심리를 강화하기 위해 노력함에 따라 부동산 관련 섹터는 여전히 취약한 펀더멘탈로 인해 상승 여력이 제한되더라도 재평가를 받을 수 있습니다. 이러한 상황에서 당사는 민간 부동산 개발 기업보다 국영 개발기업들을 계속 선호합니다.

인프라가 단기적으로 중요한 성장 동력이 될 것이기 때문에 LGFV(지방 정부 자금조달 기구)가 계속해서 경제 지원에 중요한 역할을 할 것으로 보입니다. LGFV 는 각 지방 정부가 완전히 소유하고 있으며 지역 공공 인프라 및 사회 복지 프로젝트에 자금을 조달하고 투자하고 운영하기 위해 설립되었습니다. 부동산 섹터의 침체로 인해 이러한 기구의 재정 건전성에 대한 우려가 제기되었지만, 지방 정부와의 깊은 연계 및 모든 채무 불이행으로 인한 지역 자금 조달 환경에 대한 잠재적 피해는 LGFV 부채 문제를 해결하는 데 도움이 되는 정부 지원이 있을 것임을 시사합니다. . 또한 중국이 점진적으로 재개방함에 따라 2023 년에는 지방 정부의 재정 수지가 개선될 가능성이 높습니다.

투자 시사점

[표] 투자 시사점
 

Contributors:

Michelle Qi, Head of Equities, Eastspring China
Paul Chong, Portfolio Manager, Equities, Eastspring Singapore
Wai Mei Leong, Portfolio Manager, Fixed Income, Eastspring Singapore
Janet Lu, Head of Fixed Income, Eastspring China
Jingjing Weng, Head of Research, Eastspring China

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Sources:
1 Gartner.
2 Bloomberg. Weekly returns for the period of November 2012 to November 2022.
3 Bloomberg. Weekly returns for the period of January 2013 and October 2022.

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